No.125 📈 中国股市历史钩沉：从上交所到深交所

来啦，坐您的半拿铁，请慢用。中国股票市场的第一个外国人，人民银行作为监管部门，自行设立营业机构，这其实是有点不太妥当的。这引发了一场全国范围的身份证租赁大战。领导们考虑的事情都非常现实，甚至有些超前，工人们又忙着干什么呢？老板直接包车拉着工人到销售点，通宵排队。从交易到监管，从历史沿革到后来发展，从曾经踩过的坑到后面卖过的坎，这一切都在悄然变化。

半拿铁125期打板开始，各位好，我是萧磊，我是刘飞。确实不容易，我们憋了大半个月，终于可以跟大家公布上期123期我们推荐的专注于指数投资的工具——红色火箭（Red Rocket）微信小程序。当时卖了个关子，究竟背后是哪家公司做的。此前提到过，它是公募基金中，非货币管理规模前三的机构。对基金市场有所了解的朋友应该知道答案了，没错，它就是华夏基金。

所以，红色火箭这款小程序是华夏基金推出的，基于其在市场上多年的行业经验，总结出一个对大家可能会有帮助的工具。如果上期没听到的朋友，想要在股市里把握整体经济发展的机会，但又担心个股选择困难、风险过高，那么指数投资将是一个相对更好的选择。因为指数包含了一揽子的个股，通过一个指数，能清晰地反映行业或板块的整体变化，并抓住市场热点和板块轮动的机会，同时又不用冒太大的风险。关注指数基金的朋友，可以利用红色火箭这个小程序，它帮助查询指数的涨跌、换手率、资金动向等，信息比一般炒股软件要丰富得多。

红色火箭特别针对指数投资，而且是免费的工具，其数据质量相当高，毕竟是华夏基金提供的。其实之前也给大家介绍过，即使是单选指数，也有成百上千只产品可供选择。怎么选呢？总结来说，利用红色火箭，大约三步就能够筛选出令人满意的选项。第一步是通过它帮助大家从热点出发，选择板块；第二步是在确定板块后，优中选优，挑选指数，因为同一板块下，指数产品也是各具特色。红色火箭里有一个指数对比功能，可以通过投资回报、特殊行情阶段的涨幅、成分对比等维度，轻松找到符合自身需求的指数。

当大家确定了投资目标时，可以点击进入对应指数产品的详情页，红色火箭能够帮助大家从宏观、微观、数据维度全方位理解投资标的，使决策更为简洁明了。当然，最后再次提醒，各位股市有风险，投资需谨慎，善用工具，多学习，少走弯路，避免踩坑。还有一个重点要说的是，华夏基金此次仍然准备了红包，而且这次是加量又加价。上次我们稍有欠缺，1000多个红包非常快就被领完了，毕竟这是先到先得的机制。

所以，这次我们吸取经验，准备了更多—88个红包直接改为100个8块8的，还有1万个0.88的红包，旨在为更多朋友提供体验机会。已领过的朋友，这次就暂时无法领取了，但争取在下次继续回馈大家。怎么领取这些红包呢？大家在小宇宙的show notes中找到链接，打开链接就能看到小程序红色火箭里的页面，输入“半拿铁”便可领取红包。祝各位发财！今天聊点啥呢？聊股市，刚好最近股市情况不太乐观，所以我们要聊聊交易所的事。为什么需要交易所呢？

回顾一下123期，我们提到中国从计划经济向商品经济转变的重要人物，特别是布新生和马胜利这两位。他们在那个时代对企业转型起到了非常重要的作用，尤其是马胜利，他关注的是国家极为重视的国有企业改革。老实说，80年代的国企放权和提高经营自主权的做法，确实有效地改善了不少国企的整体效益。但这种效果未能持久，像萧磊讲的那些故事，大家也能感受到其中的随机性和意外，许多企业根本享受不到改革开放带来的红利。到90年代初，国企的经营绩效又开始下滑，数据也证实了这一点。90年全国独立核算的国有企业亏损面达到22.7%，91年上升到了29.8%，甚至92年时进一步上升至32.7%。

为什么前面看来有好转，最后却又回到了困境？主要原因就是没有触及最根本的所有权制度。87年时，国家经委副主任袁宝华曾明确表示，国有企业的厂长们需要在所有权与经营权两权分离上下功夫，但不要在所有制改革上做文章。这番话在很大程度上代表了当时决策层的主流思想。大家听到这里，是否能对此有所理解呢？

承包制度在一定程度上确实调动了积极性，然而如果不涉及最根本的产权问题，那么它始终不是终极解决方案。直白一点来说，就像租房和买房的感觉是截然不同的。你在家中是否愿意花心思去经营，关键在于你对房子的所有权。如果有一天房东要收回房子，你自然就不会去在意这个房子的细节。因此，可以说，所有权和经营权的分离就会产生这样的问题。

更具体来说，南华早报早在1988年就曾报道过承包制的四大问题。首先，国家与企业签订了承包合同，国家拥有所有权，而经营权则在企业手中。既然房子并不是我的，那么在使用时就可能不太考虑后果，反而会极限地扩大生产，造成固定资产的盲目毁坏，进而出现大量产品积压和通货膨胀的问题。这往往是因为缺乏长远考虑，只关注短期利益。其次，承包制度被引入后，国家有时会放手不管一些本来应该享受国家补贴的机构，比如医院和学校。这样一来，承包制就容易导致混乱与问题的出现。

第三，很多承包合同在当时并不公正，缺乏招标，依靠关系导致严重的权力寻租现象。这样一来，市场机制就会出现混乱，并且一些人由于没有享受到这个制度的红利，造成了厂长与普通工人之间的关系紧张。有专家指出，承包制无法解决国家作为资产拥有者与宏观管理者的双重矛盾，实际上就像是裁判又是运动员。因此，要想解决这些问题，最终还是要对国有企业的所有权制度进行改革。

在1980年代，尤其像马申地推动的承包制度的同时，许多地区也开始出现股份制公司。虽然当时多数并不规范，但农村改革带来的首批乡镇企业成为了股份制公司的重要来源。例如，1983年，中央发布的一号文件首次允许股金分红，标志着中国最早的股份有限公司——中国宝安企业集团股份有限公司的成立。此后，还有一部分股份合作制企业在知青回城就业的过程中逐渐形成，提供了国企之后改革的前车之鉴。面对这一趋势，许多国营企业开始借鉴股份制机制，比如1984年北京天桥百货公司半公开发行股票，标志着股份制在国企中的尝试和探索。

回顾整个过程，虽然那时股份制企业数量不多，且管理与发展并不规范，但已初见端倪。1986年，曾在北京举行一场中美金融市场的研讨会，纽约证券交易所的总裁约翰·范尔林对此充满好奇，并希望购买一张中国企业的股票。为了体现这一重要性，国家银行高管还特意通过渠道安排向他赠送上海的一张股票。这不仅展示了中国在资本市场发展的尝试，也为后来的市场发展奠定了基础。

你说起来，股票票面的设计都是有格式的。票面上的基本要素，比如说发行公司的名称，是必须有的；发行日期也必不可少；还有面额的标示，这是股票的面值，而不是市值；并且还有签发的日期，以及公司总经理的盖章，甚至有的票面上还印有董事长和副董事长的名字。从这一圈看下来，只有上海的股票印刷得相对全面，而且都是在上海印钞厂完成的。可以理解，刚才提到的不规范有多大。因此，最后送出的就是飞跃音响的股票。来，刘飞可以看一下。哦，这个票面有点像良票的意思，因为整体美术风格比较复古，确实有点像那个年代的人民币，比起人民币来说，更接近良票一些。因为上面的文字较多，没有大数字和图案，印刷得还挺正规。事实上，你看他这种正规性，其实也不完全符合规范。要是真正按照国际标准来看，没有一份是完全规范的。这可以理解，毕竟当时的票据印